Дефолт по облигациям

Содержание
  1. Как избежать дефолта облигациям и что делать
  2. Признаки и последствия дефолта по облигациям
  3. Как и где выбрать надежные облигации
  4. Как снизить риск инвестирования в облигации
  5. Что такое дефолтная облигация и можно ли ее покупать
  6. Что же такое дефолтные облигации
  7. Стоит ли покупать дефолтные облигации
  8. Пример
  9. Проблемы таких бумаг
  10. Почему же инвесторы не покупают дефолтные облигации, если уних какой большой доход
  11. На практике же это выглядит намного хуже чем в теории
  12. Кто такой технический дефолт
  13. Насколько все серьезно?
  14. Можно ли покупать дефолтные облигации
  15. Общая Рекомендация по дефолтным облигациям
  16. Начинающим инвесторам
  17. Как узнакть, какая облигация дефолтная
  18. Дефолт облигаций
  19. Технический дефолт
  20. Последствия дефолта
  21. Что такое дефолт по облигациям?
  22. Дефолты муниципальных облигаций
  23. Дефолты корпоративных облигаций
  24. Дефолты государственных облигаций
  25. Что предпринять при дефолте эмитента по облигациям
  26. Дефолт по облигациям: что делать инвестору?
  27. Дефолт по облигациям — что делать инвестору, чтобы вернуть деньги
  28. 1. Что такое дефолт облигации простыми словами
  29. 2. Что делать инвестору при наступлении дефолта
  30. 2.1. Положительные варианты развития событий
  31. 2.2. Отрицательные варианты развития событий
  32. 3. Как избежать дефолта
  33. 3.1. Анализ фундаментальных показателей
  34. 3.2. Кредитный рейтинг
  35. 3.3. Выбираём крупные и надёжные компании
  36. 3.4. Диверсификация портфеля ценных бумаг
  37. 4. Примеры дефолтов по облигациям

Как избежать дефолта облигациям и что делать

Дефолт по облигациям

Как избежать дефолт по облигациям

Дефолт по долговым бумагам – это неприятное событие, наступления которого хотел бы избежать любой инвестор. Несмотря на то что облигации – один из самых надежных и консервативных инвестиционных инструментов, от финансовой несостоятельности эмитента полностью не застрахован никто.

Имеющийся реальный риск для портфеля вполне заслуживает отдельной статьи. В этой статье вы узнаете:

  • Что такое дефолт по облигациям: признаки и последствия;
  • Какие облигации подвержены риску дефолта и каковы его признаки;
  • Рекомендации частному инвестору по минимизации риска дефолта.

Признаки и последствия дефолта по облигациям

Я веду этот блог уже более 6 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах моих инвестиций. Сейчас публичный инвестпортфель составляет более 1 000 000 рублей.

Специально для читателей я разработал Курс ленивого инвестора, в котором пошагово показал, как наладить порядок в личных финансах и эффективно инвестировать свои сбережения в десятки активов. Рекомендую каждому читателю пройти, как минимум, первую неделю обучения (это бесплатно).

Подробнее

Дефолт по облигации – это отказ эмитента платить по своим обязательствам либо просрочка платежа более 10 дней. Платежи по облигации должны осуществляться строго по графику, который прописывается в проспекте эмиссии.

За исполнением графика следит биржа, которая автоматически фиксирует и делает достоянием гласности все отклонения. Существует две стадии: технический дефолт, который наступает на второй день просрочки и полный, который наступает после десятого дня.

Полный дефолт означает банкротство компании, её финансовую несостоятельность.

Вспомним, о каких обязательствах эмитента идет речь:

  • Погашение облигаций по цене номинала;
  • Погашение по оферте, то есть заранее оговоренной цене, чаще всего с дисконтом к номиналу;
  • Выплата процентного дохода по купону.

Технический дефолт можно сравнить с технической просрочкой по кредиту, когда заемщик забыл, физически не успел, пропустил по уважительной причине очередной платеж.

Как правило, банки не наказывают такого клиента и до 5 дней включительно не портят ему кредитную историю. В случае с облигацией, эмитент (частная компания, правительство, регион или муниципалитет) также не заинтересованы в ущербе для своей рыночной репутации.

Ведь в следующий раз привлекать инвестиции придется под более высокий процент либо вообще лишиться такой возможности. Инвесторы будут закладывать в купонную доходность стоимость рисков. Поэтому дефолт по облигациям – довольно редкое явление.

В качестве иллюстрации приведу статистику количества облигационных дефолтов на российском рынке, которое редко выходит за пределы 0,5%.

Стараясь избежать дефолта и не доводить дело даже до его технической стадии, эмитент заранее предпринимает все возможные меры для урегулирования ситуации. Чаще всего стороны договариваются о реструктуризации задолженности, то есть об отсрочке платежа.

Однако, если в случае с кредитом, реструктуризация позволяет перенести выплаты на несколько месяцев, дефолт по облигациям регулируется более строгими правилами.

Спустя 10 дней, эмитент объявляется банкротом и получить свои деньги инвестор сможет только в судебном порядке.

Как и где выбрать надежные облигации

Выбор инструмента с оптимальным соотношением доходности и риска — ключевой вопрос для частного инвестора. На анализ выбираемых инструментов стоит потратить время, которое в будущем окупится снижением ваших потерь.

Чтобы ответить на этот принципиальный вопрос, обратимся к внешним, публикуемым параметрам самих облигаций.

  • Доходность: чем она выше, тем больше риск потерять свои инвестиции. Как я уже писал выше, количество дефолтных облигаций на российском рынке менее одного процента. Но оказаться в ситуации кредитора, который попадет в это несчастливое число, не хочется никому. Обычно доходность облигаций находится вблизи ключевой ставки ЦБ. Если вы видите показатель на уровне, превышающем её в два раза, стоит трижды подумать перед принятием решения. Для расчета доходности удобно пользоваться онлайн-калькуляторами, на профильных ресурсах, подобными уже описанному в статье о накопленном купонном доходе.
  • ценных бумаг эмитента – прозрачный и понятный ориентир для экспресс-анализа качества инвестиционного инструмента. Подробнее о рейтингах я писал здесь. Удобнее и быстрее это сделать на специализированных ресурсах типа ru.cbonds.info/ratings/. Для отображения рейтингов от ведущих агентств большой тройки, требуется регистрация.
  • Проверка на наличие бумаги в списках дефолтных, например, на том же rusbonds.ru. Для примера я сделал такую проверку в два клика.

Там же, «провалившись» в описание облигации, получаем подробную анкету каждой бумаги, с детальным описанием условий выпуска, начисления вознаграждения и погашения.

Приведенный мной список способов проверки облигаций не является окончательным и закрытым. Но для первичного анализа он вполне годится.

Как снизить риск инвестирования в облигации

Помимо специальных технических способов проверки на степень риска, существуют общие рекомендации, применимые практически ко всем инвестиционным инструментам. Будучи универсальными, они неоднократно были предметом обсуждения на блоге. Здесь я перечислю основные правила безопасности применительно к облигациям.

  1. Классификация облигаций по общепринятым признакам надежности. При всем разнообразии эмитентов, отраслей, видов собственности и масштабов экономических субъектов, есть универсальные критерии, которые наработаны опытом предыдущих поколений инвесторов. Принято считать, что самыми надежными облигациями являются государственные ОФЗ и корпоративные облигации голубых фишек. Их доходность предсказуема и коррелирует с ключевой ставкой. Банкротство подобных эмитентов хотя и не имеет нулевой вероятности, но его сложно себе представить в обозримой перспективе.
  2. Анализ финансовой отчетности эмитента. Предпочтительно использовать Международные стандарты финансовой отчетности (МСФО). Российские стандарты бухгалтерского учета (РСБУ), к сожалению, не отражают многих динамических показателей прибыльности компании и её активов. Пусть вас не пугают объемы информации, которую при этом необходимо перелопатить. В помощь инвестору созданы автоматические сервисы финансового анализа, как платные, так и бесплатные. Они функционируют в виде онлайн-приложений (скриннеров) и представляют из себя как самописные алгоритмы на базе Excel, так и глобальные сервисы от Google или 1С.

Самым простым признаком потенциального дефолта является закредитованность эмитента. Для этого в бухгалтерском балансе выделяются финансовые обязательства и активы. Простым делением первых на вторые получаем коэффициент финансовой зависимости, который у качественных эмитентов не превышает 50%. Долговая нагрузка более 70% должна служить серьезным предупреждением.

По аналогичной формуле, но с более точным прогнозом, можно рассчитать отношение долга к EBITDA. Соотношение у надежного эмитента не должно быть больше трехкратного.Конечно, в разных отраслях экономики этот показатель будет отличаться и коммерческий банк нельзя сравнивать с муниципальным округом. Но в общем виде, данная рекомендация должна работать.

  1. Учет кредитных рейтингов эмитента, присвоенным международными и российскими агентствами: S&P, Moody’s, Fitch, Эксперт РА, НРА, Русрейтинг и др. Простейший ориентир: рейтинг не должен быть ниже BB — , а прогноз – не хуже, чем стабильный. Не стоит делать акцент на кажущейся поверхностности этого метода. Каждый публичный эмитент, заинтересованный в обороте своих долговых бумаг на широком биржевом рынке, а также в низкой ставке привлечения инвестиций, проходит всесторонний внешний аудит. Поэтому рейтинг – не просто набор букв, это конечный результат тщательного финансового анализа. Однако при проверке рейтинга следует учитывать, что данная информация не обновляется оперативно (как правило, не чаще чем ежегодно). Поэтому анализ рейтинга желательно сочетать со другими способами.
  2. Разумное соотношения риск/доходность. Облигация, купонная доходность по которой сильно «оторвана» от среднерыночной и от ключевой ставки, должна вызывать у инвестора настороженность. Случаи успешного инвестирования в высокодоходные бумаги история знает, но полагаться на везение я бы не советовал. Недавний случай с облигациями банка Пересвет служит убедительным тому примером.
  3. Наконец, самая универсальная рекомендация для всех видов инвестиций: диверсификация портфеля. Соотношение облигаций с разной степенью доходности в каждом отдельном случае будет разным. Но поделить портфель как минимум между 5-7 эмитентами будет разумным. Включать в его состав неадекватно рискованные инструменты, особенно для начинающих инвесторов, я бы вообще не советовал.

Источник: https://smfanton.ru/fondovaya-birzha/defolt-po-obligaciyam.html

Что такое дефолтная облигация и можно ли ее покупать

Дефолт по облигациям

В прошлый раз мы познакомились с таким понятием, какоблигация. В этой статье мы предлагаем рассмотреть не самую лучшую дляинвестора ситуацию,  как дефолтоблигации.

Что же такое дефолтные облигации

Дефолт облигации означает невозможность выполнения своихобязательств перед инвесторами.

В случае с облигациями, дефолт означает, что обязательствапо выплате купона не будут выполнены в указанный срок. Помимо выплаты купона,облигация не будет выкуплена после срока её обращения.

Облигация, все-же, может быть выкуплен по окончанию срокаобращения, но по стоимости ниже номинала, например за 50 процентов.

Стоит ли покупать дефолтные облигации

Дефолтные облигации, являются высокорисковыми активами. Всвязи с чем имеют низкую стоимость и, как результат, высокую процентнаядоходность.

Пример

Номинал облигации 1000 руб. Стоимость облигации, котораяпризнана дефолтной, может быть 1% от номинала. Купить облигацию можно всего за10 руб.

При этом купонный доход может быть установлен в 10% годовых.

Купонный доход начисляется в процентах на номинал облигации,то есть 10% от 1000 руб.

Таким образом получается 100 руб. в год.

Продержав такую бумагу всего один год вот вы получаете 1000%  дохода на вложенные средства.

Проблемы таких бумаг

Несмотря на такую высокую доходность, дефолтные облигацииобладают очень низкой ликвидностью в связи с тем, что риски очень высокие.

Облигацию достаточно просто купить если кто-то её держит. Однакопродать её будет очень и очень непросто, поскольку инвесторы не доверяютподобным бумагам.

Почему же инвесторы не покупают дефолтные облигации, если уних какой большой доход

Это вопрос следует разобрать более подробно.

Недоверие инвесторов к дефолтным облигациям обусловленвысокими рисками потери вложенных средств.

При объявлении дефолта по облигациям, средства инвесторамвыплачиваются в предпоследнюю очередь.

Дефолт по облигациям означает, что эмитент не может выполнять свои обязательства перед инвесторами. Данное условие распространяется не только на облигации, но и на другие ценные бумаги, такие, как акции, дебиторские задолженности компании и другие.

В первую очередь при объявлении банкротства компании,выплачиваются дебиторские задолженности, затем выплачиваются компенсации поакциям, и только потом выплачиваются облигационные задолженности.

На практике же это выглядит намного хуже чем в теории

Поскольку основных средств и уставного капитала компаниизачастую недостаточно для выплаты даже обязательств перед поставщиками. Акционерыполучают компенсации в 70-80% случаях. Держатели же облигаций, практическиникогда не получают вложенные средства.

В связи с этим инвесторы так негативно относятся к дефолтнымоблигации, и крайне редко их покупают.

Существует такое понятие как технический дефолт пооблигациям

Кто такой технический дефолт

Если компания не является банкротом, но по какой-то причинеможет вовремя выплатить купонный доход, то в автоматическом режиме облигацииэтой компании получает статус технического дефолта. Это условие применимо не ковсей компании, а только к тем бумагам, по которым была допущена задержка.

Это не означает что компания и далее не будет выплачивать ивыполнять свои обязательства перед инвесторами.

Однако, даже в случае выполнения обязательств и выплатыкупонного дохода с небольшой задержкой к таким бумагам следует проявлять особоевнимание.

Поскольку задержка в выплате купонного дохода является тревожным сигналом.

Насколько все серьезно?

Технический дефолт может быть вызван временными трудностямикомпанией.

В этом случае есть два варианта развития сюжета. В первомварианте, компания выйдет из долговой ямы и продолжит своё развитие ивыполнения обязательств по всем выпускам облигаций.

Во втором же варианте развития сюжета, компания признаетсябанкротом. Тогда технический дефолт будет признан абсолютным.

Чем грозит дефолт  дляинвестора мы уже выяснили.

Можно ли покупать дефолтные облигации

Не смотря на все риски, дефолтные облигации приносят весьмаощутимую доходность.

Таким образом, если компания имеет большой уставной капитал,длительную историю, но по какой-то причине в данный момент испытываетфинансовые трудности, бумаги такой компании можно приобрести в свой портфель.

Однако при этом следует учесть возможность потери частипортфеля связанную с приобретением данных бумаг. Поэтому не следует превышатьопределённый процент портфеля данными бумагами.

Дефолтные облигации не рекомендуется приобретать более чем вобъеме 1-2% от портфеля.

В случае полного дефолта и признание компании банкротом, потерипортфеля составят всего от 1% до 2%.

В то же время, как в случае восстановления компании на рынке,доходность по данным бумагам может превышать 100, 200, 500 и даже 1000процентов.

Общая Рекомендация по дефолтным облигациям

Общая рекомендация по дефолтным облигациям такова:

Таким образом, прежде чем приобретать данные ценные бумаги, следует хорошенько изучить эмитента и быть уверенным в том что компания может восстановить свою долю рынка.

При этом доля таких бумаг в портфеле не должна превышать 1-2 процентов.

Начинающим инвесторам

Для начинающих инвесторов, не рекомендуется приобретать дефолтные бумаги, поскольку низкая ликвидность не позволит своевременно продать эти бумаги.

А понижающая стоимость, даже несмотря на повышающуюдоходность, будет резко негативную деморализовать инвестора.

Если вы решили приобрести дефодлтную облигацию, то вам следует хорошенько подумать.

Это — главное правило.

Как узнакть, какая облигация дефолтная

Дефолтные облигации имеют отметку буквой «Д».

Источник: http://forex.csutio.ru/fondovaya-birzha/chto-takoe-defoltnaya-obligatsiya/

Дефолт облигаций

Дефолт по облигациям

Самое страшное, что может произойти для инвестора в облигации – это дефолт. По сути дефолт – это отказ заемщика от исполнения своих обязательств, то есть инвестор не получает полагающиеся ему по срокам выплаты. Это могут быть купоны, погашение части номинала или номинала целиком, неисполнение по досрочному выкупу облигаций (оферте), или эти события могут быть одновременно.

Теперь давайте более подробно разберем какие бывают дефолты, какие при этом бывают последствия дефолтов и что делать, если вдруг произошел дефолт по облигациям.

Технический дефолт

Это еще не совсем дефолт. Законодательно все дефолты подразделяются на два типа, это непосредственно дефолт и технический дефолт.

Технический дефолт – по своей сути это не отказ от погашения номинала облигации или купонных платежей, это просто задержка платежа.

Дефолт – это признание компанией, выпустившей облигацию, невозможность выплат по ней. Это касается купонов, погашения номинала или его части, или же досрочного выкупа (оферте).

Статус дефолта или же технического дефолта устанавливается правилами размещения и обращения облигаций на бирже. В нашем случае – это Московская фондовая биржа. Согласно этим правилам существуют четкие критерии дефолта и технического дефолта.

Технический дефолт – это просрочка по запланированному платежу по облигации на срок более 1 рабочего дня и до 10 рабочих дней. После этого срока, по правилам биржи облигации присваивается статус дефолта.

Дефолтом признается просрочка по запланированным платежам по облигации со сроком более 10 рабочих дней или сразу же отказ компании, выпустившей облигацию, от исполнения своих обязательств.

О том, что компания не исполняет свои обязательства по облигациям, компания сообщает в форме раскрытия информации о существенном факте и публикует это обязательно у себя на официальном сайте или на сайтах раскрытия корпоративной информации, таких как СКРИН, СПАРК, e-disklosure.

Последствия дефолта

Чтобы понять каковы будут последствия дефолта по облигациям, необходимо понять какими причинами вызван дефолт. Здесь могут быть 2 основные группы причин.

  1. Временные проблемы с платежеспособностью компании. Такие проблемы могут быть вызваны разрывом денежных потоков, например, вследствие задержки платежа от крупных клиентов компании и т.д.  Обычно, это приводит к техническим дефолтам по облигациям, но если задержка платежей в компании более 10 рабочих дней, то будет присвоен статус дефолта.

    Примером такого случая служат облигации ТГК-2-2-боб.

    Посмотрим для начала отчетность компании за 1 полугодие 2016 года по МСФО.

    Исходя из баланса, у компании безусловно есть определенные финансовые трудности, но динамика финансовых показателей положительная. Так доля собственного капитала компании выросла с 19% до 25%. Компания погасила 3 млрд. рублей краткосрочного долга.

    Из консолидированного отчета о совокупном доходе так же видна положительная динамика по выручке, операционной прибыли. Как результат, по итогам первого полугодия 2016 года компания получила чистую прибыль против убытка годом ранее.

    Однако, в апреле 2016 года компания получила технический дефолт по погашению части номинала своего выпуска облигаций. При этом просрочка составила всего 1 день.

    Тем не менее даже однодневная просрочка платежей и присвоение статуса технического дефолта привели к резкому снижению цен на облигации.

    Последствия технического дефолта не так страшны для компании, скорее, это временный краткосрочный шок для рынка, после чего цены на облигации восстанавливаются, а доходности снижаются. Это произошло и в случае с облигациями ТГК-2.

  2. “Хронические” финансовые проблемы компании. В данном случае речь идет о состоянии компании, в котором ей скорее всего уже не избежать серьезных проблем.

    Рассмотрим для этого пример с компанией Трансаэро. Для этого проанализируем её последнюю консолидированную финансовую отчетность до дефолтов по её облигациям и банкротства компании.

    Здесь сразу можно отметить то, что компания в своей отчетности имела все признаки банкротства и соответственно дефолта по облигациям.

    В данном случае это дефицит собственного капитала компании в 2014 году в размере 54,5 млрд. рублей, в 2015 году в размере 52,6 млрд. рублей.

    То есть у компании её совокупный долг превышал все её активы более чем на 50 млрд. рублей, а это однозначный признак потенциального банкротства.

Источник: https://fin-plan.org/blog/investitsii/defolt-obligatsiy/

Что такое дефолт по облигациям?

Дефолт по облигациям

Бывают ситуации, когда заемщик не в состоянии выполнить свои обязательства. Заемщиком может выступать практически кто угодно: от соседа по лестничной клетке до целого государства.

Если последнее не может расплатиться с долгами, то наступает дефолт.

В тех случаях, когда мы говорим о компании, выпустившей в обращение долговые бумаги, на первой стадии наступает технический дефолт по облигациям.

Что значит технический дефолт? Это нарушение договоренностей по выплате процентов или суммы основного долга, однако с сохранением возможности погасить задолженность в ближайшем будущем.

Заемщик при техническом дефолте получает ограниченный период времени (около двух недель или по соглашению сторон), чтобы найти компромисс с кредиторами.

Например, договориться с ними об отсрочке или изменении структуры предприятия.

Но если в течение оговоренного срока выплаты так и не поступили, происходит дефолт по облигациям. Тогда эмитент облигации, которую вы купили, заявляет об отказе погасить основную сумму долга и проценты по займу. Это говорит о банкротстве компании, что предусматривает завершение ее деятельности с началом соответствующей процедуры для возмещения средств.

Дефолты муниципальных облигаций

Муниципальные облигации, как следует из них названия — это долговые бумаги, выпускаемые муниципалитетами. В России это, например, облигации Волгоградской, Белгородской, Кемеровской и других областей.

Средний объем займа несколько миллиардов рублей. Актуальные выпуски можно найти по ссылке https://www.rusbonds.ru/compare.asp, выбрав в разделе Сектор рынка «Муни».

Стандартная стоимость облигации 1000 рублей, покупаются через любого российского брокера.

В США муниципальные облигации выпускаются любыми местными органами власти, вплоть до отдельных штатов. Так что имеются, например, облигации Калифорнии, Алабамы, Индианы и др.

Погашаться они могут как общим бюджетом региона, так и его отдельными статьями — например, налогом с продаж. В результате в стране имеет хождение много тысяч таких облигаций, сильно отличающихся по ликвидности.

Купить их можно через Interactive Brokers, который имеет сканер муниципальных облигаций США, содержащий около 20 000 вариантов с возможностью сортировки по различным параметрам.

Крупные облигации американских штатов довольно популярны по двум причинам:

  1. минимальные риски дефолта по бумагам. В крайнем случае можно рассчитывать на поддержку государства
  2. нет налогообложения прибыли, которую получают по купонам. Из-за прогрессивной шкалы налогообложения в США облигации муниципалитетов могут быть выгоднее корпоративных с более высоким купоном

Итак, муниципальные облигации по степени надежности могут быть близки к государственным, поскольку правительство как правило стремится не допустить неплатежеспособности своих регионов, что наносит удар по репутации страны. С другой стороны, государственные займы сильно различаются по надежности, что хорошо видно на свежем примере Венесуэлы. Снизить уровень риска дефолта по муниципальным и другим видам облигаций можно так:

  1. Не забывать о кредитном рейтинге. Для минимизации риска дефолта рекомендуется приобретать облигации с кредитным рейтингом на уровне ААА или АА. Но стоит понимать, что акцентируясь на надежности, вы проигрываете в доходности. Доходность «муников», например, уже около 20 лет сравнима с долларовой инфляцией и составляет 2-3% годовых.
  2. Узнать о страховке рисков интересующих облигаций. Ее наличие повышает кредитный рейтинг выпуска облигаций  вплоть до уровня ААА. К примеру, страховые полисы продают фирмы «Ассоциация страхования муниципальных облигаций» (MBIA), а также Financial Guaranty Insurance Co. (FGIC). Всего в США есть девять относительно крупных страховщиков с обязательствами на сумму более 2 трлн. долл. С 80-х годов прошлого века только FGIC выпустила страховку более чем на 13 500 облигаций от муниципалитетов.
  3. Неплохо получить официальный бюллетень (информационный проспект) выпуска, предоставляемый специальным административным органом биржи. Также он обычно имеется на сайте эмитента. Там могут быть полезны некоторые разделы, среди которых юридическое заключение, правила погашения выпуска и уточнения к нему. Если по их изучению не возникло никаких сомнений и вопросов, вы вполне информированы для покупки.

О статистике дефолтов. В истории США для муниципальных облигаций ожидаемо наиболее кризисными стали 1930-е годы, когда случилось 4 770 дефолтов по муниципальным выпускам.

И это при том, что за предыдущие 90 лет (1839 по 1929 год) произошло менее тысячи дефолтов, а с 1970 по 2012 год (несмотря на нефтяной кризис 1973 года, второй нефтяной кризис 1979-80 гг., пузырь доткомов 2000 года и мировой кризис 2008) невыполнением обязательств отметились только 73 эмиссии.

Тем не менее в 2008 году дефолты муниципальных ценных бумаг обошлись США в $8 млрд. С 1940 по 1999 год проблемы были лишь у 1% американских муниципальных задолженностей.

Что касается России, то там впервые объявила дефолт Республика Саха в 1998 году, не выполнив свои обязательства, запустив волну внутри страны. Выплаты по муниципальным долговым бумагам продолжали лишь самые кредитоспособные регионы, в том числе Москва. Однако после государственного дефолта цена на нефть в 2000-е годы стала расти, что укрепило российскую экономику.

С начала 2000-х годов не зафиксировано ни одного дефолта по облигациям этого вида, в том числе в мировой кризис 2008 года — что, впрочем, не означает, что в реальности муниципалитеты не имеют долгов.

Еще одна причина стабильности — российские муниципальные облигации выпускаются лишь довольно крупными структурами (от городов и их областей до республик), что уменьшает вероятность оказался неплатежеспособным должником.

Дефолты корпоративных облигаций

Отдельные корпорации в целом более уязвимы к неблагоприятной внутренней и внешней ситуации, поскольку муниципалитеты как органы власти стабильнее в доходах (те же налоги) и могут получать некоторую поддержку государства — в российском случае от Министерства Финансов и Центробанка до крупных государственных банков. Так что неудивительно, что здесь мы можем встретить заметно больше дефолтов, в том числе в России. Для начала возьмем общую картину:

Красной линией четко отмечены три пика: 1998 год, начало 2000-х годов и 2008 год. Первый пик был вызван азиатским долговым кризисом (куда попала и Россия), который не коснулся развитых стран.

Второй оказался следствием упоминаемого выше пузыря доткомов, отмеченным повышенным числом дефолтов американских корпораций — но гораздо сильнее ударивший по развивающимся экономикам, еще не оправившимся от последствий кризиса двухгодичной давности.

И наконец в кризис 2008 года результаты оказались примерно одинаковыми — но при этом максимальными для развитых рынков.

Отдельно по США, откуда и пошли кризисы, процент дефолтов в 2001-2002 и 2009 году ожидаемо оказывается выше, чем в сумме для развитых стран:

ВДО здесь — высокодоходные облигации, отличающиеся повышенной ставкой по купонам и более высоким риском, т.е. более низким кредитным рейтингом. UST = US Treasuries, т.е. казначейские (государственные) облигации США.

Разрыв между ними и ВДО всегда возрастает в кризисные периоды  — тем больше, чем сильнее кризис. Дефолт корпорации Lehman Brothers в 2008 году стал для США рекордным и обошелся примерно в 640 млрд. долларов. Крупным было и банкротство компании Ford Motor Co. в 2009 году на сумму почти 50 млрд.

долларов, что превышает среднюю сумму годовых дефолтов компаний США с невысоким кредитным рейтингом.

В России в последние несколько лет уровень корпоративных дефолтов составляет десятки миллиардов рублей и может сильно колебаться год от года. Так, в пиковый 2009 год по данным Cbonds сумма не исполненных обязательств была около 125 млрд. рублей, тогда как в 2017 только 35 млрд. Рисунок ниже показывает, как были распределены эмитенты, по облигациям которых зафиксированы дефолты.

Видно, что во время кризиса 2008 года наиболее сильно оказался затронут торговый сектор, а в последние годы рост количества дефолтов наблюдается в финансовом. Последнее, вероятно, вызвано внешними санкциями. Самыми стабильными ожидаемо остаются нефтегазовые компании, которым внешние санкции не помеха.

Дефолты государственных облигаций

Ситуация, когда целая страна объявляет дефолт, совсем не частая и происходит в мире примерно раз в сорок лет. В советское время можно было прожить целую жизнь, не зная этого слова — зато в России 1998 года его знали все. Чтобы не забираться глубоко в историю, перечислю государственные дефолты 21 века:

  • Аргентина в 2001 году. В последующие 10 лет реструктуризовано более 90% долга.
  • Уругвай в 2003 году. Государство «договорилось» об отсрочке выплат облигационерам на пять лет.
  • Эквадор в 2008 году. Новое руководство приняло решение в духе России 1917 года — не признало долгов старого, хотя деньги на выплаты были. В результате цена долга упала в три раза, после чего он был выкуплен правительством. Очень выгодно, если не считать последствий в виде кредитного рейтинга.
  • Ямайка в 2010 году. Огромный относительно своего ВВП долг привел к тому, что на проценты по нему уходила почти половина бюджета страны. Страдали социальные выплаты и последовал дефолт, хотя и с объявленной реструктуризацией
  • Греция в 2012 году. Крупнейший дефолт, соперничающий с аргентинским. Причиной некоторые называют самых греков, не любящих работать и еще менее готовых платить налоги. Непопулярные меры в виде сокращения расходов и жесткой экономии привели к протестам. Реструктуризация расписана на долгие годы вперед.
  • Пуэрто-Рико в 2015 году. Впервые объявило дефолт, от которого пострадали простые жители — главные держатели государственных облигаций. За прошедшее время уровень долга страны только возрастал.
  • Венесуэла в 2018 году. Жесточайший кризис с гиперинфляцией, обнищанием населения и многолетним падением ВВП с 2014 года. Допустила просрочку по купонам облигаций, одной из пострадавших сторон выступила Россия. Национальная валюта рухнула в пропасть с громадным числом нулей и для исправления ситуации рассматривается вариант национальной криптовалюты. Ни о какой реструктуризации речи пока не идет — людям просто нечего есть, они бегут из страны.

Что предпринять при дефолте эмитента по облигациям

Исходя из исследований, каждый дефолт проходит по-своему. Считается, что сложно создать типовую универсальную инструкцию для инвестора, которой бы он воспользовался во время наступления дефолта. Для принятия правильного решения в определенной ситуации следует выяснить:

  • каковы причины дефолта
  • насколько велика проблема эмитента
  • какие ближайшие перспективы
  • какая структура финансовой задолженности эмитента

Существует несколько вариантов решения проблемы. Но все они не самые лучшие.

Первый предполагает реструктуризацию долга. Эмитент и владельцы облигаций заключают сделку, чтобы восстановить стоимость заемного капитала в будущем. Согласно закону, эта процедура осуществляется лишь с согласия владельцев облигаций. Если будет задействован этот вариант, то вы скорее всего получите рассылку от вашего брокера.

Второй способ – предъявить иск от представителя владельцев облигаций. Кроме того, есть вариант составить индивидуальное исковое заявление, сопряженный с временными и денежными затратами. Если сумма долга выше 100 тысяч рублей, вы можете также подать заявление о возбуждении процедуры банкротства. Она реализуется автоматически через три месяца после признания компании неплатежеспособной.

Однако в российской практике при объявлении дефолта сделать фактически ничего нельзя, кроме как встать в очередь на возмещение по прохождению процедуры банкротства. По закону требования кредиторов удовлетворяются лишь в третью очередь, по сути — до них едва ли дойдет.

Дефолт по облигациям: что делать инвестору?

Как видно, описанный выше параграф почти не предлагает эффективных мер для возвращения суммы долга.

Так как же быть, если вы все же хотите получать купонный доход, но не хотите потерять свой капитал? Да, можно изучить кредитный рейтинг эмитента и его финансовую отчетность — но для этого необходимы знания и время. К тому же останется вопрос, какого эмитента выбрать для изучения.

Кроме упомянутых выше муниципальных и корпоративных облигаций, существуют еще государственные, биржевые, субординированные и другие виды займов. Некоторые из них весьма дорогие — стоимость еврооблигаций нередко начинается от 100 000 долларов.

Наилучший на мой взгляд способ — это диверсифицировать риски, т.е. купить фонд, состоящий из множества облигаций. Таким способом можно равным образом инвестировать как в пул муниципальных, так и в пул высокодоходных облигаций с рейтингом не выше ВВ. Отличным инструментом для этого являются биржевые фонды.

Стоимость биржевых фондов облигаций обычно не дороже нескольких десятков долларов.

Котировки таких фондов неизбежно будут периодически проседать, однако владелец сможет регулярно получать купонный доход и не беспокоиться о банкротстве — сотни и тысячи эмитентов не могут обанкротиться все разом, а управляющий фондом регулярно пересматривает его состав.

Источник: https://investprofit.info/bonds-default/

Дефолт по облигациям — что делать инвестору, чтобы вернуть деньги

Дефолт по облигациям

В этой статье мы поговорим про дефолты по облигациям, а точнее узнаем, что делать инвестору, если эмитент отказывается платить купон и номинальную стоимость. Можно ли избежать подобных ситуаций в будущем?

1. Что такое дефолт облигации простыми словами

Дефолт (от англ. “Default” — неисполнение обязательств) — это факт признания неплатёжеспособности заёмщика по обслуживанию долга.

Трудности с выплатами долговых обязательств могут наступить, как у обычного бизнеса, так и государства, и даже у простого физического лица. От подобных проблем не застрахован никто.

Порой самые крупные компании в мире оказываются на грани банкротства.

Облигации относятся к классу долговых ценных бумаг. Инвесторы выступают в роли кредиторов для эмитента. Это удобно для обеих сторон. Создаются удобные отношения между двумя сторонами сделки.

Напомним, кто может выпускать облигации:

  • Коммерческие компании (такие выпуски называют корпоративные). Выпущенные российскими компаниями. В среднем ставка доходности по ним от 6% до 15%. Например, ВТБ, Газпром, Сбербанк, РЖД, ЛСР, ПИК;
  • Муниципальные округа (субфедеральные). Выпускаются городами и областями. Например, Москвы и Московской области. В среднем доход выше на 1-2% относительно ключевой процентной ставки. Не облагаются налогом;
  • Государство (government bonds). Выпускаются государством, самые популярные и ликвидные. Их полное название “Облигации Федерального Займа” (ОФЗ) или просто гособлигации;

Дефолт по облигациям — это отказ эмитента выплачивать свой долг более рабочих 10 дней. Торги на фондовой бирже после признания неплатёжеспособности прекращаются. Это стоит помнить инвесторам, которые желают оперативно продать проблемные ценные бумаги, даже с учётом их сильной просадки.

В первые дни отсутствия платежа (до 10 дней) дефолт считается техническим. Другими словами: есть надежда, что невыплата связана с какими-то сложностями при переводе денег. Поэтому эмитенту даётся время на погашение долга. Шансы на выплату 50 на 50, подобную информацию могут знать лишь инсайдеры. Рядовые инвесторы могут только ждать.

Напомним, что в обязанности эмитента входит две составляющие: выплатить номинальную стоимость ценных бумаг и выплатить проценты по ним. В некоторых выпусках прописаны обязательства по оферте, которые заёмщик также обязан соблюсти.

Если у компании случится хотя бы технический дефолт, то это сильно ударит по её репутации. В дальнейшим можно будет занимать деньги под более высокие проценты, а желающих инвестировать будет значительно меньше. Большие проценты по обслуживанию долга создаёт проблемы для бизнеса.

Большинство инвесторов предпочтут стабильный бизнес. Долговой рынок корпоративных облигаций большой, поэтому есть куда инвестировать.

Примечание

Дефолт может быть объявлен лишь по отдельным выпускам облигаций. Поэтому могут пострадать далёко не все кредиторы в случае наступления проблем.

2. Что делать инвестору при наступлении дефолта

Какие права есть у инвесторов в случае объявления дефолта по облигации? Согласно ст.395 и ст.450 ГК РФ владелец долга вправе требовать:

  1. Номинальную стоимость бумаги;
  2. Процент по купонам на дату выплат;

2.1. Положительные варианты развития событий

1 Эмитент заплатит в течении 10 дней проценты и номинал (если это дата погашения). Это самый лучший способ. Инвесторы получат деньги с процентами. Нет необходимости в дальнейшей волоките разбирательств. Все довольны. эмитента пострадают относительно несильно.

2 Эмитент предложит держателям реструктурировать долг. Например, под более высокий процент и с другой датой погашения. Она может значительно отличаться от той, что заявлена ранее.

Ещё часто встречающиеся варианты: выплатить частично долг по этому выпуску, а остаток оформить под другой процент и с другой датой экспирации. Могут предложить конвертировать долговые ценные бумаги в долевые, то есть предложить акции.

Для того, чтобы одобрить предложение от эмитента необходимо одобрение 75% держателями + 1 облигации на общем собрании (ОСВО). Для миноритария такой сценарий практически означает, что он будет поставлен перед фактом принятия решения: реструктуризация или не согласие.

По истечению 10 дней торги по облигациям прекращаются. Теперь у держателей этих облигаций остаётся лишь один шанс вернуть свои деньги: через суд.

2.2. Отрицательные варианты развития событий

Подать заявление в суд. В досудебном порядке можно отправить иск эмитенту, где необходимо отразить:

  • Сумму долга.
  • Документ от брокера, которая бы подтверждала факт владения облигациями.
  • Финансовая выписка с брокерского счёта, где был бы отражен факт отсутствия выплаты.

Если по истечению трёх месяцев в досудебном порядке не было удовлетворено требования держателя облигации, то можно обратиться в суд с исковым заявлением.

Для инициирования процедуры банкротства сумма долга должна превышать 100 000 рублей. Такое заявление чаще всего организуют крупные держатели долга. Рядовому инвестору нет смысла заниматься этим. Достаточно просто подать заявление в суд. Ознакомиться со своими правами можно в ст. 134 «Очередность удовлетворения требований кредиторов».

Спустя длительное время после реализации имущества эмитента, инвестор в праве рассчитывать на часть компенсации. Но как показывает практика, эта сумма редко превышает 20% от требуемой. Такой маленький процент возврата связан с тем, что сначала удовлетворяются другие кредиторы и издержки. Порядок расходов следующий:

  1. Судебные расходы;
  2. Оплата труда сотрудников;
  3. Эксплуатационные платежи;

Но это ещё не всё. Далее идут по очереди

  1. Обязательства перед государством (налоги, взносы в страховые фонды);
  2. Банки, которые выдали компании кредиты под залог имущества;

И лишь теперь очередь доходит до держателей облигаций.

3. Как избежать дефолта

Самый важный совет, который можно дать инвесторам: при возможности лучше заранее избавиться от проблемных долговых ценных бумаг. Вернуть все свои деньги вряд ли получится.

Даже, чтобы вернуть часть средств потребуется длительное время, которое не стоит не нервов, не тех сил на изучение своих прав. Небольшие инвесторы является наименее защищёнными, поэтому и выплаты они получают в последнюю очередь.

Также у них минимум информации о действительном положении дел.

Поэтому при первых признаках серьёзных проблем у компании, вероятнее всего, самым простым вариантом будет просто продать её по рыночной цене. Стоимость может опускаться в район 20-50% от номинала. Да, это немалые потери, но зато Вы получаете эти деньги здесь и сейчас с гарантией!

Можно ли избежать дефолта по облигациям? Если ответить “нет”, то это будет сладкая ложь. Даже у самых надёжных компаний могут случиться непредвиденные проблемы. Но мы можем минимизировать риски потерять деньги при инвестиции в облигации, если будем следовать следующим советам.

3.1. Анализ фундаментальных показателей

Самый первый совет это изучение фундаментальных показателей. Прежде всего, интересует долговая нагрузка и динамика прибыли. Если за последние года долг стабильно растёт, а прибыль нет, то риски невыплаты существенно возрастают. Брать такую облигацию можно только, если даётся солидная премия за риск (высокая купонная доходность).

Основными мультипликаторами являются:

К сожалению, некоторыми данными в отчётности могут частично манипулировать. Это особенно острый момент у небольших бизнесов, где контроль со стороны аудиторов (если они вообще есть) не такой качественный. Поэтому, даже изучив подробно все показатели бизнеса, ещё не факт, что это окажется истинным отражением текущих положений дел.

Рядовым инвесторам изучать отчётности компании вряд ли будет интересно. Поэтому большинство доверяют мнению аналитиков. Начинающим лучше не связываться с ценными бумагами небольших компаний, если Вам о нём ничего неизвестно. Их риски всегда выше, чем у крупных.

Лучше журавль в руках, чем синица в небе

Стоит ли гнаться за высокими доходностями по облигациям? Держатели “мусорных” облигаций могут получить существенную прибыль, если компании смогут выкоробкаться из долговой ямы.

Каждый по своему относится к принятию рисков. Кому-то лучше 6% годовых с гарантией, чем 12% с рисками.

3.2. Кредитный рейтинг

Если эмитент достаточно крупный, то у него присвоен кредитный рейтинг. Этот показатель присваивается рейтинговыми агентствами. На российском рынке крупных эмитентов не так уж и много. Все они довольно надёжные. Можно сказать, что где-то с вероятностью на 99% они выполнят свои обязательства по облигациям без каких-либо задержек и дефолтов.

Риск в 1% несущественный, тем более что доходность по ним выше ключевой процентной ставки и ставок по вкладам. Поэтому для рядовых инвесторов кредитование этих компаний в большинстве случаев, весьма выгодная инвестиция.

3.3. Выбираём крупные и надёжные компании

Инвестируйте только в надёжные облигации. В нашей стране самыми устойчивыми являются ОФЗ (гособлигации). По их доходности рассчитывается премия за риск у других компаний.

Например, если можно получить среднегодовой доход по ОФЗ в размере 5%, то стоит ли покупать облигации какой-то компании (пусть даже и крупной) под те же 5%? Ответ очевиден — не стоит. Во-первых, риски у ОФЗ самые маленькие. А, во-вторых, гособлигации гораздо ликвиднее.

Инвесторы всегда сравнивают между собой доходность и риск эмитента. Оценивают размер премии за риск и вероятность наступления дефолта по облигации. На фондовом рынке уже подсчитаны эти соотношения.

Если цена какой-то облигации стоит 50% от номинала, то в ничего хорошего от этой компании держатели не ждут.

На долговом рынке ценных бумаг доходность и риск жёстко связаны соотношением: чем выше риск, тем больше потенциальная прибыль.

Для рядовых инвесторов не стоит пытаться переиграть всех и вкладывать в эмитентов с доходностью превышающий 3 ставки ОФЗ. Например, если по ОФЗ можно получить 5%, то выпуски с доходностью выше 15% можно отнёсти к классу рискованных ценных бумаг. Но рискованные, ещё не значит, что они объявят дефолт. Шансы банкротства небольшие, но они уже составляют больше 1%.

Также не забывайте про налогообложение купонного дохода, который превышает ключевую ставку ЦБ + 5%. Например, если ставка 5%, то если доходность выше 10%, со сверхприбыли будет взыматься 30% налога.

3.4. Диверсификация портфеля ценных бумаг

Купите облигации разных компаний. Не стоит вкладывать все деньги в одну, тем более, если у эмитента есть проблемы.

Составьте портфель из облигаций, включив в него хотя бы 5-10 эмитентов. Можно выделить 50% на долю ОФЗ, чтобы снизить значительно снизить риски.

Также есть возможность просто купить ETF-фонд облигаций. Это готовое решение из множества выпусков для инвестора. На российском рынке представлены следующие фонды:

  • SBRB — фонд от Сбербанка с корпоративными облигациями;
  • SBGB — фонд от Сбербанка с ОФЗ;
  • VTBB — фонд от ВТБ с набором облигаций (вероятно здесь смесь из ОФЗ и коммерческих);
  • FXRU, RUSB, SBCB — фонд российских еврооблигаций без хеджирования рубля, если доллар будет расти, то фонд вырастет на эту же сумму;
  • FXRB — такой же, как и FXRU, но с хеджированием от колебания курса рубля;

4. Примеры дефолтов по облигациям

Дефолт неприятен никому: не держателю долга, не заёмщику. В российской практике по состоянию на 2020 год проблемных облигаций относительно маленький процент. Они составляют менее 1% от общего количества.

Примерами дефолтов в нашей стране можно выделить:

  • Республика Саха (1998) – самый первый среди муниципальных выпусков;
  • ЮТэйр (2014);
  • РЖД (2014);
  • Трансаэро (2015);
  • Мечел (2015);
  • ООО “АгроКомплекс” (2017);
  • Домашние деньги (2018);
  • ПАО “ВОЛГА Капитал” (2019);
  • АО “Эквилибриум” (2019);
  • АО “МИК” (2020);
  • ООО “САМАРАТРАНСНЕФТЬ-ТЕРМИНАЛ” (2020);
  • АО “Открытие Холдинг” (2020);

Примеры в мире

  • Аргентина (2001) – реструктуризовано более 90% долга;
  • Уругвай (2003) – отсрочка на 5 лет;
  • Эквадор (2008);
  • Ямайка (2010);
  • Греция (2012);
  • Пуэрто-Рико (2015);
  • Венесуэла (2018);

Смотрите также видео “Что такое дефолт по облигациям / Ответы на вопросы”:

Источник: https://vsdelke.ru/finansy/defolt-po-obligaciyam.html

Ответы адвоката
Добавить комментарий

;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!: